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“洛阳纸贵”A股样本观察: 博汇纸业月利顶一年的幸福生活 21世纪经济报道 董鹏

博汇纸业公告,今年1月,公司未经审计的归属母公司股东的净利润达4148万元。而其2014年、2015年全年净利润尚不过4487万元和3854万元。

“这波纸价的上涨,是我这十几年来见过最猛的一次,最初是50元、100元的上调,后来已经是200元、300元的涨了。”东莞市友拓纸业有限公司负责人3月8日告诉记者。

自2016年9月开始,国内纸价开启了本轮上涨,而至今涨势仍未停止。

卓创资讯监控数据显示,2017年第9周,晨鸣纸业(000488.SZ)白杨250-400g型白卡报价为6290元/吨,较上周上调180元;同期岳阳林纸(600963.SH)的70g双胶纸报价为6400元/吨,较上周上调500元。

21世纪经济报道记者注意到,本轮纸价上涨,包括原料上涨、短期供求失衡等多方面原因,而行业景气度的回升,也赋予了部分上市公司极大的业绩弹性。

博汇纸业(600966.SH)近期发布公告,今年1月,公司未经审计的归属母公司股东的净利润达4148万元。要知道,公司2014年、2015年全年净利润尚不过4487万元和3854万元。

不过,需要指出的是,纸价上涨对产业链上下游各环节,以及子行业内不同公司的影响各不相同,具体情况仍需单独分析。

涨声未衰

“1月14日,铜版卡纸、白卡纸、食品卡上调300元/吨,2月22日再次上调300元/吨;2月12日,双胶纸、轻型纸上调300元/吨,2月20日再次上调500元/吨。”博汇纸业近期回复上交所问询函时如上表示。

而这不过是纸价上涨的一个缩影,1月至今,晨鸣纸业、华泰纸业、玖龙纸业等大型纸厂均已对出厂价做出调整。

实际上,在工业原料涨价的背景下,纸价的上涨并不能割裂来看,如纸品生产过程中需要使用锅炉,其燃料以煤炭为主,而去年动力煤价格则是涨幅翻倍。

目前,机制纸直接生产原料主要包括木浆、废纸,而这两种原料价格同期也出现了一定幅度的上涨。

以中国阔叶浆为例,2016年8月26日当周山东地区报价为3800元/吨,到今年3月3日时这一价格已上涨至5150-5250元/吨。

“近几年国内对废纸利用率不断提高,所以废纸在机制纸原料所占比重相应增加。年后美废、国废价格均有所上调,向下游的传导过程中,也推高了纸品的价格。”卓创资讯纸品行业分析师唐中正3月7日告诉记者。

据他介绍,物流成本的提高也对纸价带来刺激,“纸品涨价的导火索便包括了,去年公路运输超载处罚力度增强,所导致的物流成本上升。”

造纸企业的环保压力同样不容忽视。在2016年底,北方地区便曾因雾霾严重,导致天津、河北等地造纸企业进行区域性限产。

21世纪经济报道记者还了解到,经过密集调价后,目前纸厂库存已处于历史低位附近,而纸价上行又导致了部分经销商存在惜售心理。

“现在公司库存只有1000多吨,去年3月份时则有3000多吨。由于价格一直在涨,所以有些大型经销商从去年就开始囤货,然后再一点点的出,如果按照去年11月的价格计算,每吨盈利能到1000元左右。”前述友拓纸业负责人介绍。

需要指出的是,价格过快上涨亦可能会对下游需求产生抑制。

山东潍坊一位主营晨鸣、华泰品牌的贸易商3月8日便指出,2016年的库存已消化完毕,而目前进货成本、售价高企,实际销售情况并不理想,“往年每天能卖300吨,现在能卖200吨就算不错了,今年的生意还不如去年。”

一般来说,造纸行业的消费旺季为四季度,进入一季度后,纸价会出现回落,但截至目前纸价仍维持相对强势。

在友拓纸业人士看来,这并不正常,“照这么涨下去,国产纸价格很快就会赶上进口纸,现在价差已经越来越小,等到二者持平时,这波行情或许才会到头。”

产业链传导

纸价上涨的传导效应十分明显,但是由于所处产业链环节不同,企业所面临的处境也各不相同。

以造纸企业为例,由于原料涨幅小于产品价格涨幅,同时行业集中度较高等原因,使得这类公司成为了本轮涨价中最大的赢家。

相关上市公司的业绩情况,便足以说明。

仅以机制纸产量排名前列的造纸行业上市公司为例,晨鸣纸业2016年归属母公司净利润20.64亿元,同比增长102.11%;山鹰纸业(600567.SH)也预计,公司2016年净利润将实现至多80%的增长。

只是表现在年报数据上,利润率的提升并不明显。

晨鸣纸业年报数据显示,公司2016年机制纸业务毛利率为23.77%,较上年同期仅增长0.87%,铜版纸和白卡纸毛利率增幅也仅有0.38%和0.88%。

对此唐中正指出,虽然会受到成本上升的影响,但是从去年四季度纸价的涨幅来看,当期纸企的利润率要远高于全年水平。

随着今年一季度纸价的持续上行,使得上述企业的高利润有望得以延续。

博汇纸业近期在回复上交所问询函时,便曾透露出一个“亮眼”数据。公司今年1月份营收6.09亿,基本与往年同期水平保持一致,但是同期归属于母公司的净利润则高达4148万元,单月盈利已经超越2015年全年。

“公司自身拥有纸浆生产线,所需原料木片,而木片涨幅较小,这部分用于生产白卡纸为主,废纸则多用于产量较低的小品种。”博汇纸业相关负责人3月8日告诉记者,同时由于公司体量较大,即使每吨只涨几百元,效果也很可观。

山东一位熟悉晨鸣纸业人士则指出,晨鸣纸浆自给率很高,大概可以达到80%,同时公司还在建两个木浆项目,产能释放后,自给率将再次提升。

不难看出,上游大型造纸企业的成本优势、规模效应十分明显,纸价上调后,这类企业盈利弹性随之提升。

相比之下,中游包装印刷类行业集中度较低,对上游、下游议价能力较弱,一些中小型企业表现尤为明显。

“中小型企业拿货相对较难,于是下游客户开始转投到实力较强的大型公司,而大型公司只会与客户签订框架合同,价格则是随行就市。所以,从销售的角度来看,纸价上涨反而有利于大型包装类企业。”华南一家包装行业上市公司人士3月7日介绍称。

进一步追溯到终端用户可以发现,家电、白酒等消费类行业会使用大量的包装类材料,如空调、冰箱等家电产品。

不过,家电原料成本主要为有色、钢材,而白酒又属于传统的高利润行业,所以对于部分下游终端行业而言,包装材料上涨的影响微乎其微。

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